投资要点:

       事件:康力电梯2015年3月23日晚发布年报显示,2014年,公司实现营业收入28.21亿元,同比增长26.61%,实现归属于上市公司股东净利润4.02亿元,同比增长44.87%,扣除非经常性损益的净利润为3.70亿元,同比增长35.17%,EPS0.54元,每10股派发现金红利2.5元(含税),业绩符合预期。

       大客户战略成效逐步体现。2014年,公司继续执行大客户战略,在不断加深与万达集团、荣盛发展、世纪金源、中海等大客户的合作关系同时,有逐步与宝能、碧桂园等大客户建立紧密合作。2014年,公司直梯实现销售收入17.58亿元,占主营业务收入63.20%,同比增长26.10%。同时,公司在扶梯方面不断加强于地方政府的合作,先后中标苏州地铁4号线和长沙地铁1号线扶梯项目。2014年,公司扶梯实现销售收入5.53亿元,占主营业务收入19.89%,同比增长16.60%。

       安装维保增长迅速,已成为重要利润来源。2014年,公司安装维保实现收入2.37亿元,同比增长71.2%,占主营业务收入8.5%,增长迅速,已成为重要的利润来源。

       2014年,公司从产品市场分析入手,准确定位市场,不断完善和建设营销服务网络体系,目前已经成立32家分公司,其中22家已经取得安装维保资质,对公司的产品销售、安装和维保服务提供了强有力的支撑,我们判断,随着保有量的增加及自保率的提升,未来将继续保持高速增长。

       转型在即,整体业务结构多元化。报告期内,公司通过现金方式出资5330万元增资参股紫光优蓝,增资完成后,公司将持有紫光优蓝40%的股权,并更名为康力优蓝。紫光优蓝是国内领先的家用智能机器人研发企业,2011年6月推出全球首款智能家庭亲子机器人,获得了较好的是市场评价。康力电梯增资紫光优蓝成功地进入机器人行业,使得公司进一步完善产业布局,产品线得到极大丰富,开辟了新的增长点。

       盈利预测与投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.70元、0.86元和1.06元,对应的PE分别为22.61X、18.24X和14.83X。目前,公司正在执行的有效订单为35.8亿元,订单充足,民族品牌电梯行业龙头得到确立,技术领先,业绩稳定成长可期,转型在即,估值有望得到提升,维持“增持”评级。

       风险提示:保障房建设、轨道交通及二三线城市发展宏观调控风险;原材料价格剧烈波动风险;国内经济持续低迷。