事件：康力电梯2013 年7 月30 日晚发布半年报显示，公司2013 上半年实现营业收入9.78 亿元，同比增长19.42%；归属于上市公司股东净利润1.1 亿元，同比增长38.45%，EPS0.294 元；扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润1.08 亿元，同比增长37.23%。

营 业收入符合预期，归属上市公司股东净利润超出我们预期。 归属上市公司股东净利润超出我们预期的主要原因是公司产品毛利率的提升。2013 上半年，电梯毛利提升5.1 个百分点，达34.85%；扶梯毛利率提升2.18 个百分点，达26.35%，零部件毛利率提升4.16 个百分点达23.86%；安装及维保毛利率提升1.46 个百分点达12.36%。公司产品毛利率较上一年同期有较大提升主要归结为以下四点：

1）公司扩大了零部件的生产，将原来外购部件改为自制，极大地提升整 机的毛利率；

2）整机销量上升，规模效益得到体现，折旧及待摊费用分摊到单个产品中有所下降；

3）通过技术改造及工艺革新，提高材料利用率，降低材料成 本；

4）2012 年下半年以来，主要原材料钢材及稀土价格维持在低位，采购价格较上一年同期明显下降。

期间费用率上升幅度较大。2013 年上半年，公司期间费用上升幅度较大，较上一年同期增加了2.58 个百分点，主要原因是：

1）公司正处于快速发展期，营销网络不断扩大，销售人员及费用增加较快；

2）研发费用投入加大；

3）回购股份导致货币资金减少，利息收入减少。

展望未来：订单充足，稳增长有保证。截止2013 年6 月30 日，公司正在执行的有效订单为23.54 亿元，占2012 年全年销售收入129%，在确保了2013 年业绩的同时也给今后稳定增长打下了坚实的基础。尽管国家房地产宏观调控对电梯市场有一定的影响，但是我们认为新一届政府的新型城镇化政策、保障房以及全国大中型城市地铁和公共交通的快速发展可以弥补商品房电梯的下滑，总体来看电梯行业还将继续保持稳定健康的发展。

维持“增持” 评级。暂不考虑公司注销回购股份的情况下，我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为元0.58、0.63 元和0.73 元，对应的PE 分别为19.34X、17.64X和15.32X，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动；房地产宏观调控更加严厉。