目前国外品牌占据电梯市场70%份额，行业竞争主要体现在品牌和渠道上。我们认为康力能够取得高于行业的增长：1）康力已具较大品牌影响力，其销售渠道和客户多集中于需求增长更快的二三线城市；2）12年其华东和西南制造基地投产，全国性营销网络也将在13年成型，有助于提升其竞争力。

估值：首次覆盖给予16元的目标价和“买入”评级

我们预计康力2013-2015年净利润为2.38/2.88/3.75亿，三年复合增速27%，对应EPS为0.63/0.76/0.99元。公 司2012年底公告了回购方案，如果按回购上限2364 万股估算， 公司的EPS 将为0.67/0.81/1.06 元。基于瑞银DCF 模型（WACC=7.4%，贝塔系数0.76），我们给予公司16元目标价，对应2013年约25倍PE，我们认为康力未来3年的增速将快于行业平均，因 此能够享受估值溢价（A股行业平均16x）。首次覆盖给予公司“买入”评级。